GameStop Stock: Plonger dans les revenus de GME après le premier trimestre, c'est bien

Scott Olson/Getty ImagesActualités

À moins que vous n'ayez une position courte sur le détaillant de jeux vidéo GameStop Corp. (NYSE:GME), il y a de fortes chances que le 7 juin ait été une journée plutôt difficile. Après la fermeture du marché, l'équipe de direction de la société a annoncé des résultats financiers couvrant le premier trimestre de l'exercice 2023 de la société. Les résultats ont fait chuter les actions de plus de 19% dans les échanges après les heures normales de bureau. C'était après que l'optimisme plus tôt dans la journée ait fait grimper les actions de 5,8 %. À la mi-journée du 8 juin, les actions restaient déprimées, s'échangeant en baisse d'environ 17,9 %.

En plus de manquer à la fois ses estimations de haut et de bas, la société a également révélé un changement de direction. Pour être clair, tout n'était pas mauvais dans l'entreprise. La direction a réussi à améliorer les coûts. Et la société bénéficie d'une trésorerie et d'équivalents de trésorerie en excédent de dette qui totalisent 1,27 milliard de dollars. Cela offre une grande marge de manœuvre.

Cependant, même cela, et la chute du cours de l'action qui en résulte, ne suffit pas à me faire devenir optimiste sur GameStop. À long terme, je crois toujours qu'une nouvelle détérioration fondamentale est sur la table.

Quiconque croit que GameStop fonctionne autrement que mal n'a pas regardé les chiffres. Les derniers chiffres sont sortis lorsque la direction a publié les résultats financiers du premier trimestre de l'exercice 2023 de l'entreprise. Prenez les revenus, par exemple. Les ventes globales pour le trimestre se sont élevées à 1,24 milliard de dollars. Cela représente une baisse de 10,3 % par rapport aux 1,38 milliard de dollars annoncés par la société un an plus tôt. En plus de s'aggraver d'une année sur l'autre, les chiffres de vente de la société ont dépassé les attentes des analystes à hauteur de 120 millions de dollars.

Auteur - SEC EDGAR Data

Lorsque vous approfondissez les chiffres de revenus fournis par la direction, vous vous retrouvez avec des points de données intéressants. Tout n'était pas terrible pour l'entreprise. Un point positif s'est avéré être le matériel et les accessoires. Les revenus sont passés de 673,8 millions de dollars au premier trimestre 2022 à 725,8 millions de dollars à la même période cette année. Pour ceux qui ne sont pas familiers, le matériel et les accessoires comprennent à la fois du matériel neuf et d'occasion, des accessoires, des ensembles de matériel qui se composent parfois de logiciels et d'autres offres connexes. La forte demande de nouveau matériel de jeu, en particulier en Europe, accompagnée d'une amélioration des conditions de la chaîne d'approvisionnement, a fini par être une aubaine pour l'entreprise.

Malheureusement, c'est là que se terminent les bonnes nouvelles pour l'entreprise. Les ventes de logiciels, dont je maintiens depuis longtemps qu'elles sont ce dont l'entreprise a besoin pour bien performer afin de prospérer à long terme, ont fini par chuter de 483,7 millions de dollars à 338,3 millions de dollars. Un domaine sur lequel certains investisseurs avaient été optimistes au cours des dernières années a été la partie des objets de collection de la société. Cette partie de l'entreprise se compose de vêtements, de jouets, de cartes à collectionner, de gadgets et d'une variété d'autres produits. Il comprend également le portefeuille d'actifs numériques de la société et les activités du marché NFT. Les revenus ici, cependant, ont chuté de 220,9 millions de dollars au premier trimestre de l'année dernière à 173 millions de dollars à la même période cette année.

GameStop

En ce qui concerne les faiblesses du côté logiciel, GameStop n'est pas le seul. L'ensemble de l'industrie semble éprouver une certaine douleur. Les revenus globaux des jeux vidéo aux États-Unis, par exemple, ont atteint 4,12 milliards de dollars au mois d'avril. Il s'agit d'une baisse par rapport aux 4,32 milliards de dollars déclarés le même mois un an plus tôt. Pour les trois mois qui constituent le premier trimestre de l'entreprise, les ventes de 13,35 milliards de dollars ont représenté une baisse de 1,3 % par rapport aux 13,52 milliards de dollars rapportés à la même période l'an dernier. Peu importe comment vous l'empilez, nous semblons être dans un environnement doux pour les jeux vidéo.

Homme d'État

En fin de compte, nous devons accorder une attention particulière. Et c'est parce que les résultats étaient un mélange de bons et de mauvais. Du mauvais côté, par exemple, la société a généré une perte nette pour le trimestre de 50,5 millions de dollars. D'un autre côté, cela représente une amélioration significative par rapport à la perte de 157,9 millions de dollars générée à la même période l'an dernier. Sur une base par action, la société a généré une perte de 0,17 $. Bien que ce soit mieux que la perte de 0,52 $ par action enregistrée à la même période l'an dernier, il a manqué les attentes des analystes de 0,05 $ par action.

D'autres paramètres de rentabilité de l'entreprise se sont également améliorés d'une année sur l'autre. Le flux de trésorerie d'exploitation, par exemple, est passé de moins 303,9 millions de dollars à moins 102,7 millions de dollars. Si nous ajustons les variations du fonds de roulement, il serait passé de moins 107,3 ​​millions de dollars à moins 28,1 millions de dollars. Et enfin, l'EBITDA de la société est passé de moins 125,5 millions de dollars à moins 29,4 millions de dollars. Malgré la baisse des ventes, l'entreprise a bénéficié de conditions changeantes. Sa marge bénéficiaire brute, par exemple, est passée de 21,7 % à 23,2 %. C'est en grande partie grâce à une diminution des frais de transport que l'entreprise a obtenue en se concentrant sur les activités de réduction des coûts. Les frais de vente, généraux et administratifs sont passés de 32,8 % des ventes à 27,9 %. Cela peut être attribué à la baisse des coûts de main-d'œuvre et des services de conseil, car la société a continué de se concentrer sur une structure d'exploitation allégée.

Auteur - SEC EDGAR Data

Bien qu'il soit bon de voir des améliorations, le fait est que l'entreprise continue d'avoir une hémorragie de trésorerie. Nous devons également penser que les ventes de nouveau matériel ne seront pas toujours un moteur pour l'entreprise. Celles-ci devraient être, en théorie, plutôt cycliques, avec des ventes élevées lorsque de nouveaux produits sortent et des ventes plus faibles à tout autre moment. Donc, si vous considérez les autres aspects de l'entreprise comme un indicateur de sa santé globale, le tableau est encore pire que ne l'indiquent les chiffres officiels.

Il est vrai que l'entreprise dispose d'un excédent de trésorerie important. Mais les 1,27 milliard de dollars de trésorerie nette dont disposait la société à la fin du dernier trimestre marquent une baisse par rapport aux 1,35 milliard de dollars que la société avait annoncés seulement trois mois plus tôt. Jusqu'à ce que la direction trouve un moyen d'atteindre la neutralité des flux de trésorerie, nous devrions continuer à voir ce solde de trésorerie se détériorer avec le temps.

Auteur - SEC EDGAR Data

Certains de mes lecteurs peuvent contester ma déclaration selon laquelle la société fait une hémorragie de trésorerie. Certes, la baisse d'une année sur l'autre de la trésorerie nette n'est pas négligeable. Cependant, ceux qui ne sont pas d'accord avec moi pourraient souligner avec précision que du premier trimestre de 2022 au premier trimestre de cette année, la société a vu sa trésorerie nette augmenter de 246,8 millions de dollars. Il y a beaucoup de pièces de travail qui entrent dans cela. Mais il est important d'être conscient du fait que beaucoup de changements ont été motivés par deux facteurs principaux.

L'un d'eux était le fait que les niveaux des stocks ont chuté de 158,1 millions de dollars d'une année à l'autre. Et la seconde est que les comptes créditeurs de l'entreprise ont augmenté de 174,6 millions de dollars. Ainsi, afin de maintenir son solde de trésorerie élevé, la société a adopté une approche d'inventaire léger qui peut ou non revenir le mordre et qui ne peut certainement être considérée que comme une manœuvre ponctuelle. Et il a délibérément augmenté le montant qu'il doit à ses fournisseurs. Selon leur patience, cela peut ne pas durer. Et même si c'est le cas, cela atteindra également le point où cela ne deviendra qu'une manœuvre ponctuelle visant à augmenter les liquidités.

Un autre développement à mentionner est que la société a décidé de licencier officiellement (leurs mots, pas les miens) son PDG, Matthew Furlong. Dans le cadre de cette manœuvre, la société a décidé d'élire Ryan Cohen au poste de président exécutif de la société, avec des responsabilités telles que l'allocation du capital et la supervision de la gestion. D'autres changements ont été apportés, comme la décision de nommer Mark Robinson au poste de directeur général et de directeur général de la société. Il relèvera directement de Ryan Cohen à l'avenir.

Honnêtement, je n'ai pas de sentiments très forts à propos de ce remaniement de la direction. À moins que l'entreprise ne puisse évoluer davantage dans le sens d'être une centrale électrique pour les logiciels, je ne pense pas que la personne en charge fera une grande différence en ce qui concerne son avenir. Je crois que le tableau de l'entreprise est plutôt sombre.

D'après tout ce que je peux voir, GameStop Corp. ne va pas bien. Je peux et j'apprécie les améliorations de la ligne de fond que l'entreprise a réalisées. C'est un grand pas en soi. Mais cela seul n'est pas une preuve suffisante pour me convaincre d'être autre chose qu'un pessimisme incroyable à propos de l'entreprise.

Bien que la société ne risque pas de faire faillite de sitôt en raison de l'énorme quantité de liquidités dans ses livres, sans parler du montant très limité de sa dette, je pense que la probabilité à long terme pour les investisseurs de perdre définitivement du capital en investissant dans GameStop Corp. est assez élevée. Pour cette raison, j'ai décidé de conserver la cote de "vente" que j'avais pour la dernière fois sur l'entreprise en mars de cette année.

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Cet article a été rédigé par

Daniel est un investisseur professionnel passionné et actif. Il dirige Crude Value Insights, une newsletter axée sur la valeur visant à analyser les flux de trésorerie et à évaluer la valeur des entreprises du secteur pétrolier et gazier. Son objectif principal est de trouver des entreprises qui se négocient à un escompte important par rapport à leur valeur intrinsèque en utilisant une combinaison de la philosophie d'investissement de Benjamin Graham et une approche à contre-courant du marché et des titres qu'il contient.

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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